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                  東方紅資產管理紀文靜:Tomorrow is another day—動心忍性 追求科學管理風險基礎上的長期回報

                  時間:2019-05-29 字號:      

                  “Tomorrow is another day. 做投資,要放長眼光,朝陽總是充滿希望?!边@是東方證券資產管理有限公司基金經理紀文靜最喜歡的一句話。投身債市十余年,她始終保持著低調謙遜的做人做事風格,強調心態管理,腳踏實地做好債券研究,在科學管理風險的前提下為投資者賺取長期可持續的穩定回報。

                  情理之中 意料之外 善于養吾術業之識

                  與大多數基金經理金融、經濟學科背景不同的是,紀文靜并非投資專業出身,語言類的學科背景給她的投資生涯蒙上了一層略帶神秘的面紗。然而,結合她的求學生涯、個人規劃和性格特征才明白,現如今她管理的固定收益產品中長期業績優勝,已是情理之中、意料之外之事。

                  意料之外的學科選擇。理科出身的紀文靜,高考時成績優異,但由于所報專業的錄取名額限制,無奈被動選擇了外語學科。生活總是會以各種方式呈現幽默感,暢想過成為電子工程師,也期待成為一名精算師,然而偏偏走上了語言類文科的學習之路,青春時期的她一開始難免有些沮喪。

                  然而,“我一直知道自己想要做什么”??鐚W科研究生深造、投資生涯的規劃,對紀文靜來說盡在情理之中。從入學開始,紀文靜就制定了明確的職業生涯發展規劃,她喜歡鉆研,對數字有較強的敏感度,善于思考,強調邏輯,因此大學四年的時光里,在專業課不掉隊的基礎上,自學了高數、微積分等多門數理學科,為之后跨學科考取金融類研究生打下了堅實的基礎。

                  回憶懵懂時光,紀文靜最感謝的是自己的堅持。等待考研成績期間,她一邊自學金融類專業理論,一邊尋找金融行業就業實習機會。在一次校園招聘會上,外語系的她憑借優秀的數理能力和明晰的邏輯分析能力脫引而出,拿到了職業生涯中第一份金融領域的offer——東海證券固定收益部門的實習生工作。然而十余年前,中國的債券市場剛剛起步,大多數工作還停留在表層工作,尚未有完善的債券評級體系和研究團隊出現。經過長達兩年的實習經歷和數年的工作實踐,紀文靜積累了債券交易、研究投資和銷售方面的經驗,但她也逐漸發現,自己更擅長也更加喜歡腳踏實地做好研究,希望有朝一日可以真正沉下心來做好債券投資。

                  在經歷了債券交易、債券研究、債券投資等成長角色切換后,紀文靜來到了東方紅資產管理,成為一名專注固定收益領域的基金經理?!皝淼綎|方紅最幸運的是,可以跟一群優秀的人一起工作和學習?!睎|方紅固定收益投資團隊給予她的不僅僅是完善研究體系的系統支持,更是智慧的碰撞和補給。紀文靜說自己的投資經歷尚淺,經驗也不夠豐富,但是她很慶幸自己始終能夠與優秀的人并肩學習,不忘初心。

                  動心忍性 明確策略 東方紅固定收益領域的價值投資哲學

                  近年來,價值投資的口號在A股市場上吶喊不斷,然而為什么一些自稱實踐價值投資的產品業績并不盡如人意呢?事實上,理念和口號并不等同于投資行為,現實中很多人終其一生追求的價值投資往往只是表象,這也是投資圈業績南轅北轍的內在原因之一。

                  而紀文靜所在的東方紅固定收益投資團隊始終秉持價值投資的理念,注重長期,關注公司本身的價值,追求風險調整后的收益最大化,努力提升投資人的盈利體驗??偨Y團隊的價值投資投資哲學,紀文靜認為主要有三個方面:一是堅守長期;二是明確投資策略,重視心態調整,清晰認知回撤并努力控制風險;三是深入研究,不盲目判斷短期市場。

                  具體而言,做投資,首先要多維度解構長期。

                  紀文靜認為,把握長期需要處理好四個維度:一是長期跟蹤調研企業,建立完善系統的評級體系,對企業的基本面情況有及時且清晰的認知。二是團隊中長期的絕對收益考核和激勵機制。目前業內總體比較注重短期考核,有些時候可能導致管理團隊的投資行為短期化。但從客戶長期利益出發,真正良好的激勵機制應該是以長期為重,并兼顧短期業績表現。東方紅固定收益團隊給予基金經理一個相對合理較長的時間周期,以獲取絕對收益為目標,更多考核夏普比率,從而推動相關產品管理人關注風險波動性和收益的合理比例,加強基金經理的風險意識。三是人才培養的長期化。紀文靜介紹,東方紅固定收益團隊以自身培養為主,同時注重多元背景的人才配置。人才的養成是一個較長的過程,但是在東方紅土壤中生根發芽的人才,才能夠真正理解長期的概念。四是產品的長期布局。據了解,未來東方紅固定收益團隊將布局養老FOF產品,將養老投資與長期投資相結合,更好地為投資人賺取長期復利。

                  同時,紀文靜強調固定收益投資要注重堅持投資策略,動心忍性,調整心態,努力降低回撤。

                  2015年,從管理券商集合產品到成為一名公募基金的管理人,紀文靜心中承載的更多是壓力和責任?!跋鄬τ谌碳袭a品而言,公募基金對夏普比例和回撤控制的要求非常高。同時,開放式基金會有流動性的問題,因此產品的申購贖回情況對投資策略的指定要求也非常高。加之投資人對債券基金回撤的容忍度相對較低,因此整體挑戰很大?!比欢?,著眼當下,她管理的多只產品已經滿三年,中長期良好的業績為自己和投資人交出了一份相對滿意的答卷?;厮葸^去,她感慨最多的是,自己對策略的堅持和對回撤的容忍度變化。

                  談及制定策略和控制回撤,紀文靜始終強調,在策略明確的前提下,投資人員要對組合回撤有所預期,注重通過調整風險來控制組合回撤,提升投資人的盈利體驗。那么,組合回撤的預期究竟是多少呢?紀文靜談道,回撤并不完全是一個諸如1%、1.5%這類具體數值的約定,而是自己的策略在當前市場環境下能忍受回撤的心理接受程度??紤]回撤問題的時候,基金經理應該站在當前倉位,慎重考慮投資策略,考慮利用不同方法相對減少回撤,降低組合波動。比如,去年權益市場出現了極端情況,對于固定收益領域而言,是否參與可轉債市場,在轉債市場出現大幅下跌時是加倉還是出清尤其需要前期有明確的策略導向。

                  此外,東方紅固定收益投資團隊注重深度研究,完善內部信評體系,不盲目預判短期市場。

                  事實上,嚴格風險控制、深度進行信用分析已經成了基金經理們的一堂“必修課”。隨著債券市場的不斷擴容,以及市場化違約機制的建立,個券之間的信用利差會繼續拉開,對債券基本面的研究會越來越體現價值,東方紅長期布局的信用研究領域有望迎來收獲。紀文靜認為,隨著企業信用風險的增加,未來債券投資對精選個券的能力將提出更高要求。一方面要研究行業周期演變,針對不同行業所處發展階段不同,積極把握行業輪動中的信用債投資機會。另一方面,需要深入分析發債主體的經營情況、財務狀況等基本面情況,評估發債主體的信用狀況,精選信用良好、相對價值被低估的個券。目前,在研究方面,東方紅固定收益投資團隊建立了完善的內部信評體系,構建自身的信用庫,輔以第三方評級,將債券按照等級劃分為1-10檔,并對持倉債券進行定期或者不定期的追蹤。通過信用庫的建立和對個券的分級,一方面可以過濾掉大部分不符合東方紅債券投資標準的公司,另一方面能從中尋找到足夠優秀的企業,發掘和分享企業成長過程中的價值。

                  同時,團隊更加重視長期策略,不輕易預測短期市場。紀文靜坦言,雖然很難將策略做到極致,但是基金經理還是需要明確大方向上的配置策略,不盲目預測市場,認清楚在倉位的配置過程中,有一部分品種本身具有大盤依附屬性,存在一定的系統風險。比如,如果去年不參與轉債市場,今年很難會在轉債市場獲利中分得一杯羹。這意味著投資經理若一開始就看空某一品種,后期即使品種出現較好的投資機會,也很難立刻扭轉策略看多,抓住投資機會。因此,投資策略的均衡和長期性更顯重要。

                  結語

                  “到現在為止,我最喜歡的一本書依然是《飄》,最喜歡的一句話仍然是Tomorrow is another day?!?/span>

                  與斯嘉麗·奧哈拉相似的是,紀文靜一樣堅韌果斷,敢于追求自我價值的實現;與大多數從事固定收益工作、天生較為悲觀的人不同的是,東方紅資產管理的土壤給予紀文靜更多的自信,更加愿意相信:來日可期。

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